4月14日午间研报精选 10股值得关注

时间:2016-09-29 来源:互联网

沱牌舍得:营销、管理逐步规范,天洋正式入主有望加速公司改革,重申“买入”

  研究机构:中泰证券 评级:买入

  投资要点

  2016 年4 月13 日公司发布一季度业绩预增公告,公告称:公司在2016 年第一季度公司营业收入为4.26亿元,同比增长35.35%;实现净利润1191.34 万元,同比增长172.52%,一季度贡献EPS0.35 元。

  点评:公司营收和利润的增长符合我们的预期,收入的增长原因主要是公司在去年经历了去库存之后,今年加大了营销改革,扩充了营销队伍;利润的增长则是公司加强了费用的管理,使得净利润率从去年的0.6%大幅提升至3%。公司目前在营销、管理方面改革力度空前绝后,天洋控股集团也有望在2 季度正式入主沱牌舍得(,股吧),届时公司改革有望加速。我们认为公司近1-2 年实现30 亿的销售目标有难度,但是实现30%以上营收增长难度不大。重点参照我们1 月18 日出的深度报告《改革最彻底,深蹲欲起跳》。

  公司大幅调整市场结构以及产品结构,改革方面讲得少、做得多。我们认为公司对外宣传不多,但是今年二月份以来改革力度较大。主要体现在市场结构以及产品结构上面:(1)以前按照区域来划分销售情况(如东北大区);现在以大区划分行政智能,再以大区为基础划分销售职能。公司重新划分了销售区域为东北、京津冀、山东、西北、川渝、河南、华东、华南。公司的人员也发生较大的变化,公司的几位副总调至区域担当行政负责人,员工也出现了较多的异地调换,销售团队正在持续扩充中。(2)在产品上,公司采取聚焦的思路,逐步减少产品线,逐步清理贴牌、区域性品牌。集中在品味舍得、水晶舍得、舍得酒坊、天曲、特曲、陶醉等产品上。

  费用不落地以及报价混乱的问题逐步解决,公司管理日趋规范,员工信心大增。公司在费用以及价格管控方面日趋规范,不利要素逐个击破。费用方面,公司以前是打包制,给经销商预留了较好的做假账空间,这样的费用投放无法见到实效;目前采用的是申报制,公司派相关的工作人员监督费用的执行,这样有利于费用的执行落地。价格方面公司以前在网上的报价混乱,有时往上挂的价格明显低于市价,这很大程度上打消了员工的积极性,目前公司按照大单品思路,产品价格带清晰并且严格执行,干扰产品逐个清理,大大提振的经销商以及销售人员的信心。

  近1-2 年实现30 亿的销售目标有难度,但是实现30%以上的增长难度不大。渠道调研来看,公司今年设定的目标是实现30 亿销售收入,我们认为30 亿的销售目标有难度,但是实现30%以上的增长难度不大,主要原因:(1)2016 年轻装上阵:2015 年公司发货量较少,主要以消化渠道库存为主,目前渠道库存消化已经基本结束;(2)效率有望有大幅提升:公司之前是老国企,办事效率都非常低下,比如举办一个活动,需要重重流程,1-2 个月才能批下来,经常错过了办活动最佳的时间。随着大股东的改变,公司的办事效率有望有大幅提升;(3)2016 年将会有更多人力去做市场。公司80%的产品是以团购为主,做团购有较多的费用支持,不少营销人员不大愿意不跑市场了,现在公司要增量,倒逼销售人员从团购走向终端直营,2016年公司将会有更多人力去做市场;(4)费用有望合理掌控,投入效率将更高。

  沱牌舍得费用投放一直是高于其他品牌的,但是费用很多直接进了经销商的腰包,并没有起到推广的作用,2016 年将会加大监管以落实费用的投放;(5)公司可能会出台一些强劲的支持政策。我们认为,天洋花大代价是想做好公司的产品,公司今年可能会出台一些强劲的支持政策来实现较快的增长。

  市值60 亿元以下安全边际高,白酒主业增长具备高弹性,我们认为未来2-3 年百亿市值值得期待。(1)短期来看:市值60 亿以下具备高安全边际。根据天洋与沱牌舍得集团的协议对价,我们保守估计公司市值在63 亿元以上;按照公司净资产来估算,其中基酒存货11 万吨,价值在100 亿元左右。(2)中长期:天洋入主存资产注入预期,未来2-3 年市值有望达到100 亿元。天洋控股集团与射洪县政府协议承诺2018 年集团收入50 亿,税收10 亿元。我们认为未来2 年内天洋会聚焦白酒主业,做大做强沱牌舍得品牌以兑现承诺。若天洋依靠白酒主业无法完成协议目标,基于其多元化业务和文化产业的雄厚实力,我们认为天洋不排除存在向公司注入资产的可能,沱牌舍得借助天洋的文化渠道,构建白酒文化营销新模式,未来2-3 年若能完成业绩承诺市值有望达到100 亿元。

  投资建议:目标价24.45 元,维持“买入”评级。我们预计天洋控股集团最早于2016 年2 季度正式入主公司,后续将聚焦白酒主业,推行市场化机制,公司净利润有望大幅提升。我们预计公司2016-2017 年公司的营业收入为15.55、20.60 亿元,YOY 分别为34.50%、32.48%;净利润0.51、1.44 亿元,YOY 分别为628.82%、178.81%。对照可比公司平均PS,给予公司2017 年4 倍PS,对应2017 年市值为82.40 亿元,对应目标价24.45 元,维持“买入”评级。

  风险提示:天洋入主沱牌进度(证监会审批)低于预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。

  隆基股份:业绩预告超预期,高增长趋势确定

  研究机构:东北证券(000686,股吧)评级:买入

  公司发布2016 年1 季度业绩预告,预计公司 1 季度归母净利润为2.55-2.7 亿元,同比增长245%-265%,超出市场预期。

  硅片与组件出货快速增长:公司全产业链布局推进顺利,客户对高效光伏产品需求旺盛,公司产能规模不断扩大,在上半年国内光伏抢装行情下,硅片与组件出货实现快速增长,一季度公司收入同比增长169%。

  盈利能力持续提升:公司硅棒和硅片产能稳步增加,规模效应不断显现,产品成本进一步下降,盈利能力持续提升。根据公司公布的收入与净利润情况估算,预计公司一季度净利率达到12%左右,较2015 年四季度8.53%的净利率有较大提升。公司全产业链优势显著,成本控制能力更强,非硅成本仍有广阔的下降空间,将进一步提升单晶产品的竞争力。公司在宁夏的硅片产能和泰州乐叶的组件产能布局稳步推进,预计公司2016 年硅片和组件的产能分别扩至7.5GW和5GW,同时积极拓展海外市场,支撑业务快速发展。

  单晶替代趋势显现,业绩高增长持续:高效组件和分布式电站会是国内光伏未来发展的方向,单晶的转化效率优势将不断体现。

  国内单晶组件的份额已由2014 年的5%迅速提升至2015 年的15%左右,预计2016 年单晶占比将会超过25%。公司目前单晶组件与常规多晶组件价格已经基本持平,随着对单晶认可度的提升,单晶组件市场将迎来快速增长。公司目前在手的组件意向合同已近200 亿元,预计2016 年组件出货量能够达到2.3GW,维持业绩高增长。

  盈利预测:不考虑增发摊薄情况下,预计公司2016-2018 年的EPS分别为0.55、0.82 和0.93 元,维持对公司买入评级。

  风险提示:单晶推广不及预期;成本下降不及预期。

  四维图新:营收增速稳定,多方向深入布局车联网蓝海

  研究机构:中信证券(600030,股吧)评级:买入

  事项:

  2016 年4 月12 日,公司发布了2015 年年度报告,报告期内,公司实现营业总收入150,615.34 万元, 同比增长42.22%, 实现营业利润12,347.48 万元(已扣除股权激励成本 3,330.77 万元),实现归属于上市公司股东的净利润 13,016.06 万元,同比增长11.16%。对此点评如下:

  评论:

  营收表现略超预期,盈利能力符合预期。2015 年,公司主营业务保持良好态势,收入增速明显,导航电子地图业务收入稳健增长,同比增速19.62%;综合地理信息服务收入增速较快,同比增速70.44%。在地图业务与相关服务竞争日益激烈的格局下,毛利率虽小幅下滑(地图类业务下滑5.05pcts,综合信息类下滑8.31pcts),但凭借更大的市场份额,公司仍实现了业绩的稳定增长,表现基本符合预期。

  多方向深化车联网业务布局,改制首年亮点十足。经过2015 年的多方向布局,公司在车联网业务领域完善了全面布局。在传统强项B 端业务,公司相继完成了对骊安(中国)与北京腾瑞万里科技的收购工作,完善其在车载操作系统和混和

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