麦格理升交通银行至跑赢大市评级

时间:2016-09-29 来源:互联网

麦格理指出,市场目前对内银的关注点已回到基本面,投资者主要关注内银资产质素恶化的趋势。该行料未来几年内地的不良贷款增加及信贷成本上升均可能成为常态,又相信有进一步进行拨备的压力,但是该行认为内银现价已反映风险。

该行并不对内银未来不良贷款水平作预期,假设可持续股本回报率为13.4%,内银H股现价已反映行业公平值下跌27%,反映了6%不良贷款的风险。若可持续股本回报率假设的范围扩大,即现价反映6%至10%不良贷款率。

该行认为,尽管市场的预期变差,但相信对内地经济结构性的挑战仍然过份乐观,目前市场预期内银的复合增长率仍有2%至10%。该行预期,大型银行在2015至2017年将近乎零增长。该行又认为,尽管拨备周期或会在2016年上半年见顶,但行业在2017年没有明显反弹的原因,距今只有16个月。

惟该行认为,H股现价已反映了疲弱的偿付能力、净利差结构性收窄及资产质素恶化,估值已反映了风险,而且风险亦非一定发生,对内银H股有战术上建设性的看法。该行以建设银行(00939.HK)及工商银行(01398.HK)为行业首选,又将交通银行(03328.HK)之评级由“跑输大市”上调至“跑赢大市“。

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