息差有望触底企稳 银行股基本面边际改善

时间:2017-02-13 来源:互联网

近期,央行分别上调中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)及逆回购利率,引发市场对银行板块估值的关注与讨论。业内人士认为,随着行业息差的企稳以及不良压力的缓释,上市银行2017年基本面边际改善,银行股估值具备提升空间。

去杠杆 严防金融风险

“央行上调多项政策性利率,与抑制资产泡沫和防范金融风险息息相关。”东莞证券分析师邓茂认为,政策性利率是商业银行向央行申请流动性的利率指标,意味着资金的供给成本,而现状是商业银行通过从央行获取较低成本的资金后为了获取利差,通过各种形式的影子银行、委外、出表、期限错配等手段进行信用创造,加长实体经济融资链条导致“空转”,伤害实体经济,加大金融风险。

邓茂分析指出,央行本次上调政策利率的动作旨在抑制商业银行过度信用扩张,打击监管套利,落实金融去杠杆。虽然商业银行资金成本上升,但实际利率水平仍要看整体资金供给情况。对商业银行而言,由于资本成本上涨,意味着利差收窄,因此对净息差影响偏负面。但央行的金融去杠杆行为,有助于降低宏观金融风险,创造稳定的金融环境,客观上有利于商业银行的稳健经营。

“央行持续引导基础利率上行,去杠杆风险全年值得关注。”广发证券(000776,股吧)分析师屈俊认为,央行通过公开市场操作引导基础利率上行,这和去年四季度的操作思路是一致的(四季度通过公开市场到期续长端引导利率上行),货币政策从去年中期开始呈现中性,四季度开始偏紧,对债市和金融杠杆有抑制作用。2017年MPA或进入实质性考核阶段,随着对广义信贷和同业负债的约束和考核方案日渐明晰,加之对表外风险的持续控制,去杠杆政策风险全年值得关注。

息差料触底企稳

银河国际分析师王志文认为,在过去几年,中资银行股被持续下调估值,主要基于两个原因。一是“旧经济”行业(如制造业和采矿业)疲弱,导致市场质疑银行的资产质量;二是降息和放松利率管制导致净息差受压。中资银行股股价自2016年中以来的反弹势头将持续,主要由于这两个因素都出现转向正面的发展:首先,供给侧改革及商品价格回升将缓解不良贷款的压力;其次,中国的货币政策趋向中性,这应有助于净息差回升。

“央行提升公开市场利率形成传导,M1同比增速也在持续下滑,银行体系的资金成本将趋升,这已经包含在对今年息差继续放缓的预期里。”屈俊认为,去年前三季度上市银行息差平均降幅约34BP,主要由于降息重定价与营改增影响;预计今年息差单季度环比降幅在5BP之内,全年累计降幅约15BP,息差下降的主要原因是负债端基础利率上行传导,资产端转嫁较为困难所致。银行贷款结构以政府基建类和按揭贷款为主,今年零售端虽然部分向消费贷款转移,但占比提升有限,贷款端难以转嫁负债提升影响。整体而言,今年息差较去年降幅收窄的判断并未发生改变。

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